某企业去年平均资产总额为1000万元，平均资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万元，全部的固定成本和利息费用为220万元，优先股股利为15万元，变动成本率为30%，普通股股数为80万股。今年的销售收入计划提高50%，为此需要再筹集250万元资金，有以下三个方案可供选择：
方案1：增发普通股，预计发行价格为5元/股，不考虑发行费用；
方案2：增发债券，债券面值为100元/张，票面年利率为4%，发行价格为125元/张，不考虑发行费用；
方案3：增发优先股，每年增加优先股股利25万元。
假设固定成本和变动成本率今年保持不变，上年的利息费用在今年仍然要发生，所得税税率为25%。
要求：
<1> 、计算方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案；
<2> 、计算方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案；
<3> 、根据每股收益的大小，确定最终的方案；
<4> 、计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；
<5> 、计算今年盈亏平衡点的销售收入。
计算分析 某企业去年平均资产总额为1000万元，平均资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实...
发表时间：2017-07-10 来源：新财会 点击：
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正确答案：<1>增发的普通股股数＝250/5＝50（万股）
增发债券的利息＝（250/125）×100×4%＝8（万元）
假设方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入为W万元
销售收入为W万元时方案1的每股收益为：
｛[W×（1－30%）－220]×（1－25%）－15｝/（80＋50）＝（0.525W－180）/130
销售收入为W万元时方案2的每股收益为：
{[W×（1－30%）－220－8] ×（1－25%）－15｝/80＝（0.525W－186）/80
根据（0.525W－180）/130＝（0.525W－186）/80
得：W＝372.57（万元）
由于今年的销售收入为：1000×（1＋50%）＝1500（万元）
高于方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入
所以，应该舍弃的方案是方案1。
<2>假设方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入为N万元
销售收入为N万元时方案1的每股收益为（0.525N－180）/130
销售收入为N万元时方案3的每股收益为：
｛[N×（1－30%）－220]×（1－25%）－15－25｝/80＝（0.525N－205）/80
根据（0.525N－180）/130＝（0.525N－205）/80
得：N＝466.67（万元）
由于今年的销售收入为1500万元
高于方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入
所以，应该舍弃的方案是方案1。
<3>方案2筹资后的每股收益＝（0.525×1500－186）/80＝7.52（元）
方案3筹资后的每股收益＝（0.525×1500－205）/80＝7.28（元）
因此，应该选择方案2。
<4>上年的利息费用＝1000×40%×5%＝20（万元）
上年的固定成本＝220－20＝200（万元）
筹资后的边际贡献＝1500×（1－30%）＝1050（万元）
息税前利润＝1050－200＝850（万元）
税前利润＝850－28＝822（万元）
税前优先股股利＝15/（1－25%）＝20（万元）
经营杠杆系数＝1050/850＝1.24
财务杠杆系数＝850/（822－20）＝1.06
联合杠杆系数＝1.24×1.06＝1.31
或＝1050/（822－20）＝1.31
<5>盈亏临界点销售收入＝固定成本/边际贡献率＝200/（1－30%）＝285.71（万元）
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